Om sterk te staan in deze onderhandelingen, voer jij net als de koper een waardering uit om de waarde van de onderneming te onderbouwen. Er bestaan verschillende methoden om de waarde te bepalen. Hieronder lees je welke methoden het meest worden gebruikt en wat ze voor jou betekenen.
Er zijn grofweg drie waarderingsmethoden die je kunt toepassen om volwassen ondernemingen te waarderen. Voor start-ups gelden andere uitgangspunten. Omdat start-ups vaak geen of weinig omzet hebben, ligt de nadruk daar op factoren zoals de kwaliteit van het management, de marktpotentie en een beoogde exit.
Methode 1: waarderen op basis van een veelvoud van een kengetal
In een overnameproces wordt vaak gewerkt met een veelvoud (multiple) van een kengetal om tot de overnameprijs te komen. De waarde van een onderneming wordt veelal gebaseerd op een bepaald aantal keer het operationele bedrijfsresultaat, ook wel EBITDA (Earnings Before Interest, Tax and Amortization) genoemd.
Als alternatief wordt soms uitgegaan van een veelvoud van de EBIT, de omzet of zelfs van niet-financiële kengetallen. Zo betaalde Facebook bij de overname van WhatsApp omgerekend ongeveer 35 dollar per actieve gebruiker.
Om de juiste multiple te bepalen, wordt bij voorkeur gekeken naar vergelijkbare transacties. Hoeveel keer de operationele kasstroom is betaald bij de overname van een concurrent of een vergelijkbaar bedrijf? Een andere benadering is om de waardering van vergelijkbare beursgenoteerde ondernemingen als uitgangspunt te nemen. Daarbij wordt vaak een korting toegepast, omdat niet-beursgenoteerde ondernemingen minder verhandelbaar zijn.
Naast de gekozen multiple is ook het bedrag waarop de multiple wordt toegepast een belangrijk discussiepunt. In de praktijk wordt meestal uitgegaan van het verwachte resultaat van het lopende boekjaar. Eenmalige kosten en opbrengsten blijven daarbij buiten beschouwing.
Gemiddeld wordt in de Nederlandse mkb-sector ongeveer vier tot zes keer de operationele winst betaald, of 0,5 tot 1,5 keer de omzet. Voor populaire sectoren en grotere ondernemingen wordt in de praktijk vaak een hogere multiple gehanteerd.
Methode 2: waarderen op basis van contant gemaakte geldstromen (discounted cashflow)
De meest zuivere manier om een onderneming te waarderen, is op basis van de geldstromen die een koper verwacht te realiseren. Je betaalt immers voor de verwachte verdiencapaciteit van de onderneming. Het uitgangspunt van deze methode is de geldstroom die beschikbaar is voor de kapitaalverschaffers. Dit is de kasstroom na aftrek van investeringen en veranderingen in het werkkapitaal.
Vervolgens worden toekomstige geldstromen contant gemaakt. Hoe verder een geldstroom in de toekomst ligt en hoe groter de onzekerheid, hoe hoger de afslag. Deze methode vraagt om een goed onderbouwd meerjarenplan met realistische prognoses voor omzet en kosten. Als deze aannames onzeker zijn, geldt dat ook voor de uitkomst van de waardering.
Methode 3: waarderen op basis van de waarde van de bezittingen
Op het eerste gezicht lijkt het eenvoudig om een waardering te baseren op de boekwaarde van de bezittingen. In de praktijk zijn hiervoor twee belangrijke aanpassingen nodig ten opzichte van de cijfers in het jaarverslag. Ten eerste moet de boekwaarde worden aangepast naar de marktwaarde. Ten tweede moeten bezittingen die niet op de balans staan, maar wel waarde vertegenwoordigen, zo goed mogelijk worden gewaardeerd.
- Een voorbeeld van de eerste aanpassing is een deels afgeschreven pand dat in de markt aanzienlijk meer waard is dan de boekwaarde. Bij de tweede categorie kun je denken aan klantrelaties, kennis en kunde of de reputatie van een onderneming.
- Bij een restaurant bestaat de waarde bijvoorbeeld uit de inventaris, het pand als dit in eigendom is en zeker ook uit minder tastbare elementen zoals reputatie en klantenbinding. Een bekend voorbeeld is het merk Coca-Cola. Interbrand schat de waarde van de merknaam Coca-Cola op 73 miljard dollar, terwijl in de boeken van The Coca-Cola Company slechts een fractie van dit bedrag is opgenomen voor al haar merknamen.
Een goed onderbouwde waardering versterkt je onderhandelingspositie
In de praktijk worden vaak meerdere waarderingsmethoden naast elkaar gebruikt om te toetsen of de uitkomsten met elkaar in lijn zijn. Als er grote verschillen ontstaan, is het belangrijk om deze te verklaren. Daarbij houd je rekening met de sterke en zwakke punten van elke methode.
Een goed onderbouwde waardering voorkomt dat de discussie met een potentiële koper blijft steken op een enkel bedrag. Daarnaast krijgen jij en de koper inzicht in het verwachte operationele resultaat, welke kosten representatief zijn, welke multiple passend is en wat de groeiverwachtingen zijn. Hoe beter je deze uitgangspunten onderbouwt, hoe sterker je staat in de onderhandelingen en hoe groter de kans op een hogere verkoopprijs.
Wil je verder praten over deze inzichten? Neem contact met ons op